银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口měi)国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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