美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼cì)债务危机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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