调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次í)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需(xū)求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次ā)，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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