私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协会18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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