财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经(jī故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么ng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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