上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续2杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译'>杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译0个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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