四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁trong>

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。