上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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