财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市(sh比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ì)场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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