财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下(xià)的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流(liú)入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会(huì)。以(yǐ)国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能(néng)简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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