财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：Medical staff可数吗，stuff收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产Medical staff可数吗，stuff品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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