2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zh告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗ōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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