本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性(xìng)调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行(xíng)等(děng)承(chéng)压(yā)，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者(zhě)虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购(gòu)预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大