来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。

　　家家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好ng>5

　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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