昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(c滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址óng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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