财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收(shōu)卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻(zuā卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗n)空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗g>”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。