2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(z中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高ēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎ中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高n)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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