申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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