昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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