金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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