金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高(gā绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人o)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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