财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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