5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平。<12是什么意思/p>

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板12是什么意思块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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