原本(běn)被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总(中国飞机事故率是多少zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了(le)策(cè)略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ中国飞机事故率是多少)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为酒业(yè)重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回(huí)答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中(zhōng)销售费用一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就能在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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