四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活不拘于时句式类型，不拘于时句式还原存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味(wè不拘于时句式类型，不拘于时句式还原i)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìn不拘于时句式类型，不拘于时句式还原g)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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