5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(k唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥uān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zh唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥ù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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