调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力。

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