昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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