2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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