钠电池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎已经(jīng)给(gěi)出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕(rào)在键盘生(shēng)产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题(tí)莫(mò)过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠(nà)电池项(xiàng)目进(jìn)展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科(kē)技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走势(shì)。然(rán)去(qù)年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股价的套路(lù)完全失(shī)灵，股(gǔ)价(jià)又在4个(gè)多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)，传艺科技(jì)也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科技(jì)高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨(kuà)界到(dào)现在，时间不(bù)过10多月(yuè)，规划(huà)产能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下行(xíng)，在(zài)愈加拥挤的赛(sài)道(dào)上，夸下海口的产能又该(gāi)如何消(xiāo)化？过往投资计(jì)划频频(pín)“跳(tiào)票”、实(shí)际效(xiào)益与预期(qī)天差地别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子(zi)电池便(biàn)与锂离子电池(chí)同(tóng)时期萌芽，但(dàn)由(yóu)于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导致其研发(fā)进度大大落后于了(le)锂电池(chí)。直到(dào)2020年后，随着钠电(diàn)关键(jiàn)技术完成突破以及锂价(jià)不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代(dài)钠离(lí)子电池(chí)，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒(chǎo)作如日(rì)中(zhōng)天之际，传艺科技(jì)于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公(gōng)告(gào)显示(shì)，公司拟投资3000万元通(tōng)过全资子公司江苏(sū)智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简称“智(zhì)纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技(jì)有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及(jí)待召开(kāi)电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人(rén)投(tóu)资者披露跨界钠电的各种细节。根据规(guī)划，传艺科技钠(nà)电池项(xiàng)目中试线(xiàn)2022年投(tóu)产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加(jiā)疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日的(de)涨停，传(chuán)艺科(kē)技(jì)宣布(bù)跨界后一口气收出(chū)7个(gè)涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的(de)前车在前，传艺科技(jì)开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电(diàn)项目(mù)进展，而(ér)公司股价也往往在(zài)公告(gào)披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司(sī)股价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价，不到半年(nián)的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头(tóu)向下(xià)，无论(lùn)其(qí)如(rú)何发布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的(de)推(tuī)移，迅(xùn)速回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫(pò)切召开电话会并在(zài)《投资者关系活动记录表》中对外发(fā)布钠电池(chí)业务(wù)未(wèi)来(lái)规划、技术水(shuǐ)平(píng)等(děng)涉及(jí)公(gōng)司经(jīng)营的重大信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月9日(rì)才正(zhèng)式通(tōng)过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复的公(gōng)告》补充披露(lù)相(xiāng)关事项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所通报批(pī)评。

　　产能“大(dà)跃进(jìn)”，钱从哪里来(lái)？

　　回(huí)看传艺科(kē)技股价“过(guò)山车”式(shì)上下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资(zī)推(tuī)波(bō)助澜，但归根结底还是(shì)其资(zī)金有限与钠电(diàn)产能规划“大(dà)跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根(gēn)据公司定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司(sī)产能将达(dá)到(dào)10GWh。而根据公(gōng)司此前对交(jiāo)易所回复函(hán)和2023年(nián)度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修(xiū)及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划的钠(nà)电产(chǎn)能远不(bù)止这公告出来(lái)的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场(chǎng)合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优(yōu)势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的(de)时(shí)间，新上(shàng)钠离子电池全供应链(liàn)项目，逐步形成(chéng)年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年(nián)10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经(jīng)开始(shǐ)试产试(shì)销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需(xū)要(yào)更多(duō)资金，仅另外(wài)8GWh钠电池(chí)就需(xū)要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技(jì)主(zhǔ)营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿(yì)的(de)项目。

　　传(chuán)艺科技主营(yíng)输入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子(zi)零组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等输入类设备及通(tōng)讯用(yòng)板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增(zēng)，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市当(dāng)年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随(suí)着行业式微(wēi)，公司盈利(lì)水平起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅增(zēng)长了47.90％。而早在20敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗如果没干还敷吗16年，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长乏(fá)力可(kě)见一斑。

　　传(chuán)艺科技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入(rù)瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的(de)现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露(lù)过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来源：截(jié)至2022年(nián)5月31日，公司可用(yòng)于(yú)钠(nà)离子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未(wèi)使用(yòng)额(é)度10.27亿(yì)元，足见其在投资钠电(diàn)项目时(shí)自有(yǒu)资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深(shēn)交所的回函

　　很明(míng)显，一开始规(guī)划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是准备靠(kào)银行(xíng)贷款解决。后(hòu)一(yī)期产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷(dài)款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技(jì)及子公(gōng)司拟向(xiàng)工商银行、农(nóng)业银行等组(zǔ)成的联合银团申请(qǐng)不(bù)超过20亿(yì)元(yuán)的项目贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电(diàn)池项目。根据最新的调研(yán)记(jì)录，“截至目(mù)前，牵头(tóu)银行(xíng)已审批通过，参团(tuán)银行处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特(tè)定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造(zào)二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲时(shí)提到的(de)另外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供(gōng)应链(liàn)项目计划到(dào)2024年末全(quán)部(bù)竣工投(tóu)产，达产达效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电(diàn)项目真如邹(zōu)伟民在(zài)近日的演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后(hòu)公司营收将在当前基础上翻(fān)十(shí)几倍。但近来腰斩的股价显示，市场(chǎng)对(duì)这个故(gù)事并不再(zài)买账，除(chú)了资金(jīn)实(shí)力有(yǒu)限公(gōng)司外，核(hé)心还在其大(dà)干快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德时(shí)代(dài)、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能(néng)、雅(yǎ)迪(dí)等诸多(duō)巨头在内(nèi)，已纷(fēn)纷发产(chǎn)品、量产并(bìng)大(dà)建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们(men)不相(xiāng)上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配(pèi)套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺(yì)科技除了在(zài)岁末年初公(gōng)告与敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗中祥(xiáng)航业、江(jiāng)苏新能源、德博新(xīn)能(néng)源签(qiān)订项目合作或战略合作协议外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及客户情况时，公司都以(yǐ)“目前(qián)订单下游运用(yòng)覆(fù)盖储能、低速(sù)电动车及电(diàn)动工具等多个领域”“公司钠离子电池送(sòng)样后客户(hù)的(de)反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多(duō)家(jiā)知名两轮电动车品牌(pái)开(kāi)展送样(yàng)和合作意向洽(qià)谈等工作”等(děng)进行回复。至(zhì)于具(jù)体(tǐ)的客户名称和订单金额(é)，一直语焉不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠电池产(chǎn)能落地正数倍级(jí)增长。上海钢联新能(néng)源事(shì)业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落(luò)地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯(xùn)最新发(fā)布数据则称，到2023年底，预计(jì)钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今(jīn)年(nián)钠(nà)电(diàn)池落地(dì)产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠电(diàn)池落地的产能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面(miàn)成本降下来才会有较大比例的(de)替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批量应(yīng)用到多元化(huà)场景。

　　然(rán)传艺科(kē)技却(què)十分自信，其在调研记录中预测(cè)，预计2023年公司实际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多(duō)年的钠(nà)电池是在此前(qián)锂价飙涨的背景下(xià)作为“替(tì)代”而被推到台前的(de)，去年(nián)底以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格持(chí)续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会否影响钠电池(chí)商(shāng)业化进(jìn)程的讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池能(néng)够(gòu)起到对锂(lǐ)电池的(de)平(píng)衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂(lǐ)资源的(de)供应安全(quán)，不太可能(néng)成为(wèi)主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入被动。”但他也(yě)强调，“钠离(lí)子技(jì)术(shù)一(yī)定要发展(zhǎn)，因为它(tā)是锂离(lí)子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂(lǐ)电和钠电(diàn)建设成本(běn)接(jiē)近，目前三元钠电量产的生产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近(jìn)磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能量密度的也接(jiē)近三(sān)元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池(chí)成本(běn)大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电(diàn)池(chí)成(chéng)本(běn)基(jī)本相当(dāng)；而由于锂(lǐ)原(yuán)料价格(gé)大幅下(xià)降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成(chéng)本已经优于(yú)钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认(rèn)为钠电池(chí)还有降(jiàng)本的空间。兴储(chǔ)世(shì)纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负极(jí)材料价格(gé)可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子电池的理论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降(jiàng)价可(kě)能，但只要碳酸锂价格(gé)高(gāo)于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离子(zi)电池的成本优势就依然存在，并且(qiě)随着技术(shù)不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子(zi)电池的降本空(kōng)间有望进(jìn)一步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业(yè)规(guī)模化完成(chéng)后，能和锂离子电池的成本拉开差距(jù)，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的限制，使得(dé)碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)在15万以(yǐ)上时，成熟后(hòu)的钠离子电池(chí)有一定优势；碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)在10万左右及(jí)以下(xià)时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业(yè)都言锂价下跌(diē)无碍(ài)钠(nà)电池商业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也(yě)是(shì)必然(rán)的。

　　以传艺科技(jì)为例，其(qí)在1月9日(rì)的调研(yán)记录中曾表示(shì)，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸(suān)锂的(de)价格，一般(bān)给(gěi)到客户的(de)价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺乏(fá)长远投(tóu)资定(dìng)力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担忧(yōu)传(chuán)艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领(lǐng)域雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过(guò)往(wǎng)投资履(lǚ)历发现，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投(tóu)计划(huà)可(kě)谓(wèi)“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就(jiù)变更(gèng)募资用途(tú)，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄(báo)膜线路板(bǎn)生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将该项目的实施地(dì)点变更为重庆市(shì)合川(chuān)区工(gōng)业(yè)园区核心区高阳路30号，实施主体(tǐ)则(zé)从传(chuán)艺科技变(biàn)为全资(zī)子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实(shí)施3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项(xiàng)目剩(shèng)余资金全部投入轻薄(báo)型键盘(pán)生(shēng)产项(xiàng)目的建(jiàn)设，并将后(hòu)者的产能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用于(yú)年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目。但(dàn)次(cì)年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏(sū)省高邮(yóu)市经开区(qū)凌波路33号改建至江苏省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路(lù)49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目(mù)剩(shèng)余募(mù)资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划的(de)地点、资金(jīn)乃至项目(mù)，直接的后果就是原(yuán)有的投(tóu)入打水(shuǐ)飘、投资效(xiào)率(lǜ)低下以及建成(chéng)项目实际(jì)效益(yì)与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线(xiàn)路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目(mù)建设(shè)期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期(qī)报告(gào)显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路板建(jiàn)设项目建设期也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚远。

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