金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？jiū)指出，近(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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