燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗>

　　近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热(rè)门(mén)话题，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加仓(cāng)。外(wài)资机构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票(piào)为(wèi)洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到(dào)20亿元人(rén)民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金(jīn)净(jìng)流入(rù)额前十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财(cái)报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的(de)前(qián)十大的股东行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局(jú)、科威特政(zhèng)府投(tóu)资(zī)局等多家主权财富基(jī)金增持多(duō)家国(guó)企(qǐ)央(yāng)企A股上市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资局一季度(dù)增持(chí)了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度(dù)等(děng)，含不少国(guó)企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他们(men)对于国企改革(gé)的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革(gé)”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在(zài)过去(qù)难以进入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例(lì)如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投资者(zhě)认为(wèi)国(guó)企长期的(de)低估值为投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出，如(rú)果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取得成效，投资(zī)者会重估国(guó)企(qǐ)的投资(zī)者价值。投资者对于(yú)能够持续(xù)提供良(liáng)好(hǎo)的股东(dōng)回(huí)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什(shén)么(me)贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企(qǐ)如何与投资者互(hù)动，增(zēng)强透明性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回(huí)报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目(mù)前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能(néng)个别(bié)股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司(sī)估值(zhí)仍(réng)然很低(dī)。虽(suī)然它已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们(men)的财务(wù)表现，提高每股盈(yíng)利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些都(dōu)将成为股票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们有提(tí)升配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部分能(néng)源公司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有些公(gōng)司会受到(dào)地(dì)缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部(bù)分公司(sī)的股价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任何市(shì)场(chǎng)，投(tóu)资都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经(jīng)被市(shì)场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些积极的(de)变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学到了什么？我们学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国(guó)的国企已经迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大(dà)量的国(guó)有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利(lì)能(néng)力已经(jīng)改善的企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业(yè)整体收益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产负债表和(hé)低(dī)债(zhài)务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的(de)还是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国(guó)有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有企业股价的额(é)外推动力。

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