银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么金(jīn)属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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