美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高乔丹有多高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)<乔丹有多高/p>

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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