来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年最(zuì)大(dà)的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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