银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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