调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yu少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字è)份以来(lái)国际油价少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字将保持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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