中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁-橘子百科-橘子都知道

中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执(zhí)行基准利率加(jiā)10BP；其它金融(róng)机构(gòu)执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存款是(shì)什么？通知(zhī)存(cún)款和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多(duō)是为吸引存款。通知(zhī)存款是指不约(yuē)定存期(qī)，在支(zhī)取(qǔ)时(shí)提前通知银行的(de)存款(kuǎn)业(yè)务(wù)，分为提前(qián)一(yī)天(tiān)和提前七天(tiān)的两种类型。协(xié)定(dìng)存款是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处(chù)于什么水平？为何需(xū)要(yào)规定上(shàng)限？根据(jù)央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行1天和7天期通知存(cún)款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。而目前部(bù)分城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利(lì)率偏高，我们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银(yín)行超过(guò)新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行最(zuì)高的通知存(cún)款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存(cún)在“存款竞争”令负债成本(běn)相对(duì)刚(gāng)性(xìng)的(de)问题。

　　规定上限对(duì)相(xiāng)关存款实(shí)际利率(lǜ)有何影(yǐng)响(xiǎng)？是(shì)否会对M1和M2产(chǎn)生影响(xiǎng)？部(bù)分(fēn)城(chéng)商行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)或将有所(suǒ)下(xià)调(diào)，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。其(qí)二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计(jì)将进入下行(xíng)通道。再(zài)考虑到(dào)此次通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)上限的约(yuē)束，或进一步加(jiā)速居(jū)民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心(xīn)目的(de)是(shì)缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下探，其中国有银(yín)行平(píng)均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利润是准公(gōng)共品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入；二(èr)是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管(guǎn)理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备(bèi)以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业(yè)银(yín)行的合(hé)理盈利(lì)水平(píng)，又(yòu)要(yào)不抬高实体经(jīng)济融(róng)资(zī)水平(píng)，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率进行调(diào)整。中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁>实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，年初至今(jīn)其(qí)他银(yín)行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利(lì)率的调整到位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他(tā)存款的(de)利率(lǜ)水平。但目前(qián)尚(shàng)不构成新一轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始，源于目前存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调(diào)的充分条件。

　　高(gāo)频数据经(jīng)济(jì)表现：汽(qì)车(chē)销(xiāo)售(shòu)、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比(bǐ) 1％，全国整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复，因(yīn)城施(shī)策继(jì)续加(jiā)码。政府性基金与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周计(jì)划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与(yǔ)制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策(cè)与汇率：资短端金利(lì)率下行、美(měi)元下行，人民币升值(zhí)。

　　风(fēng)险提示：稳(wěn)增(zēng)长政策见效速度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限：国有银(yín)行（特指工(gōng)农(nóng)、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知(zhī)存款和协定存款是(shì)什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时提前(qián)通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一(yī)天和提前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。在存入款项时(shí)不约定存(cún)期，支取(qǔ)时(shí)需提前通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，约定(dìng)支取存(cún)款的日期(qī)和金额方能支(zhī)取，按存(cún)款人提前通(tōng)知的期限长短划(huà)分为(wèi)一天通知存款(kuǎn)和(hé)七(qī)天(tiān)通知存款两个品种，一天通知(zhī)存款必须提前一天通知(zhī)约定支(zhī)取存(cún)款，七天通知存款必须提(tí)前七天通(tōng)知(zhī)约定支取(qǔ)存款。通知存款面向(xiàng)个(gè)人和企(qǐ)业办理。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是对(duì)协定额度(dù)以内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是指银(yín)行与客户(hù)签(qiān)订协(xié)议，约定(dìng)结算(suàn)账户的每日留存金额，结算账户每(měi)日余(yú)额低(dī)于最低(dī)留(liú)存额（含）的部分按活期存款利(lì)率计息(xī)，超过部分(fēn)按中国(guó)人(rén)民银行规定的协定存款利率计息(xī)的存款。协定存(cún)款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率水平？为何(hé)需要规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上(shàng)限，则7天通知(zhī)存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率分(fēn)别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限分(fēn)别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城(chéng)商(shāng)行与农商行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率偏(piān)高(gāo)，样本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上(shàng)限(xiàn)。我们(men)梳理(lǐ)了国有(yǒu)银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国(guó)有银行与股(gǔ)份行挂牌(pái)利率未超过央(yāng)行(xíng)新规(guī)上限，超过(guò)上限(xiàn)的银(yín)行主要(yào)集(jí)中在(zài)城(chéng)商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同(tóng)时，部(bù)分(fēn)银行(xíng)最高的通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对刚性的问题。我(wǒ)们(men)在(zài)梳理过程(chéng)中发现，部分银行(xíng)个人(rén)通(tōng)知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对(duì)实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城(chéng)商(shāng)行和(hé)农商行通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率或将有所下调(diào)。目前超过利率新(xīn)规上限的主要为(wèi)城商行和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％的(de)银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高(gāo)利率达(dá)到 2.1％（规(guī)定上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新规(guī)的执行会(huì)导致(zhì)部分城(chéng)商行(xíng)和农商行（合理(lǐ)估(gū)算近 13.5％的比例(lì)）通知存(cún)款和协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调(diào)。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于(yú)其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及(jí)编码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与普通存款并列，并不属于单(dān)位存(cún)款和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位(wèi)活(huó)期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内(nèi)，利(lì)率上限的设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及(jí)编码》，我们(men)合(hé)理推断，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)归(guī)属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款投向收益率更高的(de)理财以及(jí)其他资管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进入下(xià)行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金回(huí)表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源(yuán)于(yú)个人存款的规模扩(kuò)张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于(yú)住户部门(mén)。但随着4月(yuè)居民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资产配置或回流(liú)表外(wài)，对应的则是M2同(tóng)比(bǐ)超(chāo)过市场(chǎng)预期(qī)下行。再考虑到此次通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率上限的约束，或(huò)进一步加速居民(mín)将资(zī)金从表内(nèi)搬至表(biǎo)外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，核心目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净(jìng)息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银(yín)行(xíng)的(de)平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分(fēn)配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增(zēng)资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账风险。既要(yào)保证商业银行的合(hé)理盈利水平(píng)，又(yòu)要不抬(tái)高(gāo)实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整。

　　实(shí)际(jì)上，去年9月主要银行已经(jīng)下调存款利(lì)率，年初至今其他银(yín)行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存款利率的(de)调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而部(bù)分中小银行(xíng)未(wèi)高息揽储，其通知存款利率和协定(dìng)存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不(bù)利于商业银行整体负(fù)债端成(chéng)本的下降，也成为本次(cì)约束通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率的触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　是否是新(xīn)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开(kāi)始(shǐ)？目前十年期国债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准，合理(lǐ)调整(zhěng)存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调存(cún)款利率，如(rú)一年期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动(dòng)， 10 年期国债(zhài)收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下(xià)行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽(qì)车、地产(chǎn)销(xiāo)售改(gǎi)善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零(líng)售(shòu)较(jiào)上周有所(suǒ)改善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比较上周上(shàng)升27pct至(zhì)67％，今年累(lèi)计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同(tóng)比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日(rì)，全国整(zhěng)车(chē)货运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月(yuè)12日(rì)，当周(zhōu)国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售(shòu)回暖，五一过(guò)后(hòu)因城施(shī)策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线和(hé)三线城市(shì)分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积金贷款政策(cè)的调整和(hé)优化。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基(jī)金与基建：当周(zhōu)新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与(yǔ)工业生产：受五(wǔ)一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工(gōng)率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季(jì)节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率(lǜ)有(yǒu)所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量(liàng)较上周回升(shēng) 0.8％，高速(sù)公路货车通(tōng)行量与铁(tiě)路货(huò)运量(liàng)较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价(jià)、果价(jià)回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分(fēn)别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇率：逆(nì)回购(gòu)地(dì)量延续，资金(jīn)利率小(xiǎo)幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上行(xíng)，人民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。