金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨(zhǎng)停，另外四(sì)大(dà)行(xíng)中，中国(guó)银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信(xìn)银行年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的(de)研报(bào)中(zhōng)梳理(lǐ)了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银(yín)行业也开始落(luò)实，比(bǐ)如一些地方小(xiǎo)银行下调存款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也出(chū)现(xiàn)下调；而年初的低利(lì)率(lǜ)放贷(dài)现象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也(yě)没有下达(dá)普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过(guò)度让利；另一个是(shì)中央讲中特估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规(guī)模(mó)最大的国企行业，按(àn)政策导向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的(de)金融(róng)m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名让利(lì)使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估(gū)值(zhí)。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情(qíng)况下正常PB估值应(yīng)该(gāi)在1倍(bèi)多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的(de)改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良(liáng)率和债务风险周(zhōu)期相关，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底银行(xíng)业的(de)不(bù)良贷款率开始下(xià)降，到今年一季(jì)度已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价(jià)上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会(huì)存在(zài)滞后性。目前市场还(hái)没充(chōng)分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良(liáng)率(lǜ)下(xià)降周期能够持续验证(zhèng)，我们(men)认为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者(zhě)对(duì)于地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过(guò)对债务(wù)风(fēng)险的分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银(yín)行(xíng)不良率还是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增速自去(qù)年(nián)一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略(lüè)微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去(qù)年上半年(nián)LPR下降，今(jīn)年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会(huì)出现修复(fù)。此外(wài)，过去(qù)三年疫情(qíng)使得银行(xíng)股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下(xià)调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率下(xià)调，低利率贷款行为经过(guò)窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差有比较正向的(de)催(cuī)化(huà)，是(shì)一个短期利好(hǎo)。此外(wài)4月(yuè)底的政治局会议并未如市场预期一(yī)样出现明显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银行(xíng)业是另一个短期利(lì)好(hǎo)。

　　该机构从(cóng)交易层(céng)面罗(luó)列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品(pǐn)，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银(yín)行股，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的持(chí)续性，海通国际证券给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构(gòu)认(rèn)为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策(cè)规划以及市(shì)场交易(yì)情绪，在没有(yǒu)经济衰退(tuì)和政(zhèng)策(cè)打压(yā)的(de)情况下(xià)银行股不会出(chū)现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选(xuǎn)股(gǔ)时选(xuǎn)择(zé)业绩好(hǎo)但股(gǔ)价还未上(shàng)涨的(de)小银行。之(zhī)前中特估(gū)的(de)概念(niàn)使得大行的估(gū)值(zhí)得到(dào)抬升，之后其(qí)他类型的银行估值也要相应抬升，本质原因(yīn)是各类银行的(de)估(gū)值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行(xíng)不良(liáng)生(shēng)成压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标(biāo)方(fāng)面，绝大多数银(yín)行(xíng)关注率环(huán)比(bǐ)有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银(yín)行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨(bō)备(bèi)水平继续保持(chí)充裕。目(mù)前(qián)银(yín)行资产质量(liàng)压力(lì)的(de)峰值已经过去，展望而言(yán)，经(jīng)济复(fù)苏态势良好，企(qǐ)业经(jīng)营环境(jìng)改善(shàn)、居民(mín)信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资(zī)产质量表现有望延(yán)续向(xiàng)好态(tài)势(shì)。

　　中信(xìn)建投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期投资(zī)策略(lüè)报告中表m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名(biǎo)示(shì)，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势(shì)将是重要的行(xíng)业(yè)催化剂(jì)，利好整体(tǐ)估(gū)值(zhí)提升(shēng)。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐步(bù)传导，下(xià)半年企业贷款需求高(gāo)景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解；零售(shòu)贷款质量(liàng)将(jiāng)在居(jū)民还款能力(lì)提升下长期(qī)向好(hǎo)，银行资(zī)产质(zhì)量下(xià)行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好全年盈利能力(lì)修复(fù)，银行板块(kuài)配置价值提升(shēng)。该机(jī)构(gòu)认为1季报行(xíng)业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民(mín)端复苏(sū)低于预期(qī)的(de)影响。展望(wàng)后续季(jì)度(dù)，国内(nèi)经济向好趋势不变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费倾向和风险偏(piān)好(hǎo)的(de)修复(fù)仍然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回升的催化(huà)剂。我们继续看好银行板(bǎn)块(kuài)全年表现，考虑到当前银行(xíng)板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且(qiě)尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平，在后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季(jì)修复的背景下(xià)，当前时点银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

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