上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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