近期“中(zhōng)特(tè)估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资(zī)机(jī)构(gòu)加(jiā)强研(yán)究。不(bù)少(shǎo)国企、风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪央企(qǐ)上市公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技(jì)术、工商(shāng)银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市(shì)公(gōng)司财报公布，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前(qián)十大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度报(bào)告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资(zī)局(jú)、科威特政府投资局等多家(jiā)主权(quán)财(cái)富(fù)基金增持多家(jiā)国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投资(zī)局一(yī)季(jì)度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基(jī)金截(jié)止4月底的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国(guó)基金(jīn)-中(zhōng)国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石(shí)化(huà)、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中解释(shì)了他们对(duì)于(yú)国企改革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事关(guān)重大(dà)。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御性(xìng)公司。它(tā)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪虽然有稳健的基(jī)本(běn)面(miàn)，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般说来(lái)外资机(jī)构持仓(cāng)中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股(gǔ)东回报(bào)等标准(zhǔn)，不(bù)少国(guó)企公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去(qù)年(nián)年底的(de)平均(jūn)每股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大(dà)的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外(wài)资(zī)投(tóu)资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改革能够(gòu)取得(dé)成(chéng)效，投资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者(zhě)对(duì)于(yú)能够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的(de)公司是愿意支付溢价的(de)。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要(yào)原(yuán)因(yīn)之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大部分国企(qǐ)的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球投资(zī)者关(guān)注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注的其它问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何(hé)在(zài)服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管(guǎn)这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被(bèi)资(zī)本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可(kě)持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继续(xù)改善(shàn)他们(men)的(de)财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利(lì)润(rùn)增长，并通过股息或股票(piào)回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从(cóng)全(quán)球投资者(zhě)的角度看，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保守(shǒu)。因为如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态改变，他们(men)有提升配(pèi)置(zhì)的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分(fēn)能(néng)源公(gōng)司(sī)估值远远低于(yú)全球(qiú)同(tóng)行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有(yǒu)资(zī)金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的(de)行业部分公(gōng)司(sī)的(de)股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出：在任何(hé)市(shì)场，投(tóu)资(zī)都(dōu)必须(xū)持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么他们(men)已(yǐ)经(jīng)被市场价格反(fǎn)映(yìng)出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所(suǒ)以我们(men)永远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定(dìng)性或信心。一些积(jī)极的(de)变化正在发(fā)生。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场(chǎng)我们(men)学到了什(shén)么(me)？我(wǒ)们(men)学到的重要一(yī)课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投(tóu)资(zī)。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机制来从大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高(gāo)成(chéng)功(gōng)机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的(de)资(zī)产负债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资(zī)者。如(rú)果外(wài)国(guó)投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价(jià)的额外(wài)推动(dòng)力(lì)。

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