4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年同不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期(qī)低基(jī)数(shù)提振同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续(xù)下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求(qiú)日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年(nián)初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银(yín)行金融工具继续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财(cái)政(zhèng)收入增(zēng)长(zhǎng)有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

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