申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

佛系心态是什么意思e="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī佛系心态是什么意思)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

佛系心态是什么意思"right">　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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