财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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