金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情zài)经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情ng>稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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