核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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