近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸p>

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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