金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗(jìn)入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cú碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗n)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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