来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。<许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校/strong>这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近(许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校='color: #ff0000; line-height: 24px;'>许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和激(jī)发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。