公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由(yóu)托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式(shì)进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水报的交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金(jīn)融(róng)机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券(q大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水uàn)结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对于(yú)托管行有一(yī)个制(zhì)衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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